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近日，海光信息（688041.SH）、中科曙光（603019.SH）可谓“万众(wànzhòng)期待”。对于二者的(de)换股吸收合并事项，投资者翘首以盼(qiáoshǒuyǐpàn)，期待复牌后它们带领科技股开启一波行情。

复牌前一晚（6月9日），气氛被烘托到(dào)了顶峰。不过，“激情开麦”的却是被合并方中科曙光(shǔguāng)的股东们。股东们的“吐槽(tǔcáo)”主要围绕几点：换股比例、换股价格以及异议股东现金选择权价格。

今日（6月10日）早盘，海光信息在竞价(jìngjià)阶段一度触及涨停，以8.72%的涨幅开盘(kāipán)，截至午间收盘(shōupán)涨幅为4.22%。中科曙光则“一”字涨停至午间收盘。

香颂资本董事沈萌向《每日经济新闻》记者表示，中科(zhōngkē)曙光及海光信息作为正常经营的(de)(de)(de)上市公司，在选择合并的对价时，更注重彼此资产盈利能力对价值的支撑作用(zuòyòng)，而(ér)不是以清算形式考虑净资产的账面价值。海光信息掌握AI（人工智能）产业链更基础、更关键的核心技术，其价值潜力远比生产服务器终端产品的中科曙光有更高的溢价能力。

中科曙光涨停 前一晚股东在股吧吐槽换(huàn)股价

复牌当天，中科曙光涨停(zhǎngtíng)。

股民(gǔmín)还能(néng)交易多久？现在买入还能参与后续合并(hébìng)事项(shìxiàng)吗？6月10日上午，《每日经济新闻》记者以投资者身份致电中科曙光。根据接线人员的说法，合并还需要走很多流程，目前阶段股民可以自行买卖中科曙光股票。

“（合并）还需要走很多流程，中间卖掉了（股份）再买回来，也可以(kěyǐ)参与合并。会有个股权登记日，只要到那一天持有（公司股票），不反对这个(zhègè)事情（合并事项）就可以去换股。”前述接线人员(rényuán)表示。

不过，该(gāi)接线人员也提到，若(ruò)股价连续涨停或在一段时间内涨幅超过20%，会有相应的价格调整。至于合并流程何时能走完，该接线人员表示(biǎoshì)不可控因素很多(hěnduō)，无法确定(quèdìng)。“只能说要几个月，但（究竟）是3个月、5个月还是8个月，我也没法告诉你。”上述接线人员说。

前述“换股价格”，正是6月9日晚间投资者(tóuzīzhě)吐槽的“导火索”。

根据海光(hǎiguāng)信息(xìnxī)6月(yuè)9日晚间公告，经合并双方协商最终确定，海光信息的换股(gǔ)价格为定价基准日(jīzhǔnrì)（吸收合并双方首次董事会决议公告日）前120个交易日的股票交易均价，即143.46元/股。而中科(zhōngkē)曙光的换股价格则在定价基准日（吸收合并双方首次董事会决议公告日）前120个交易日的股票交易均价基础上上浮了10%，由72.05元/股最终确定为79.26元/股，并由此确定换股比例。

按照这一定价，中科曙光与海光信息的换(huàn)股比例(bǐlì)（每1股中科曙光股票可以换得海光信息股票的数量）为1∶0.5525。海光信息还在(zài)公告中强调，自本次换股吸收合并的定价基准日起至换股实施日（包括首尾两日），除吸收合并双方任一方发生派送现金股利、股票股利、资本公积(gōngjī)转增(zhuǎnzēng)股本、配股等除权除息事项，或者发生按照相关法律法规或监管部门的要求须对换股价格(jiàgé)进行(jìnxíng)调整的情形外，换股比例在任何其他情形下均不进行调整。

值得注意的是，虽然较定价基准日的股价有所上浮，但还是有不少中科(zhōngkē)曙光的投资者认为定价及换(jíhuàn)股比例没有达到心理预期。部分投资者指出(zhǐchū)，中科曙光本来(běnlái)就持有(chíyǒu)海光信息股份，其市值也应该包括这部分股份，且中科曙光的资产净额及资产总额还高于海光信息，所以不能接受这一换股价格。

对此，香颂资本董事沈萌通过微信接受《每日经济新闻》记者采访时(shí)直言，目前来看，双方（中科曙光、海光信息）作为正常经营(jīngyíng)的(de)上市公司，在选择合并的对价时，更注重(zhùzhòng)彼此资产盈利能力对价值(jiàzhí)的支撑作用，而不是以清算形式考虑净资产的账面价值。海光信息掌握AI产业链更基础(jīchǔ)、更关键的核心技术，其价值潜力远比生产服务器终端产品的中科曙光有更高的溢价能力。

业内人士：折现价格低或是(huòshì)企业不想大量现金流出

除了定价，此次中科曙光(shǔguāng)给异议股东(gǔdōng)的现金选择权价格也引发了不少讨论。

根据公告，现金(xiànjīn)选择权是指本次换股吸收合并中赋予中科曙光异议(yìyì)股东的权利。申报行使该权利的中科曙光异议股东可以在现金选择权申报期内(qīnèi)，要求现金选择权提供(tígōng)方以现金受让其所持有的全部或部分中科曙光股票。

沈萌进一步解释：若有股东不想(bùxiǎng)换股，可选择直接折现。至于折现价格(jiàgé)，根据公告，中科曙光异议股东的现金选择权价格为(wèi)定价基准日前一个交易日的收盘价，即61.90元/股。

沈萌告诉《每日经济新闻》记者，通常来说，现金(xiànjīn)选择权会比股份(gǔfèn)换股(huàngǔ)的定价高，因为换股定价（最低）是基准日(jīzhǔnrì)前某个时间段均价的90%。至于此次中科曙光的换股定价高于现金选择权，在沈萌看来，出现这类情况一般都是（企业）希望降低(jiàngdī)现金选择权的比例，目的是减少现金流出，用经济杠杆引导选择意向。

市场反馈方面，6月10日早盘，海光信息在竞价阶段一度触及涨停(zhǎngtíng)，以(yǐ)8.72%的涨幅开盘(kāipán)。截至午间收盘，涨幅为4.22%；中科曙光“一”字涨停至午间收盘。

6月9日晚的(de)(de)公告中还提到合并(hébìng)后的发展计划：海光信息作为存续公司将整合吸收合并双方资源，实现从高端芯片设计到高端计算机整机、系统的闭环布局，聚集核心优势资源共同投入高端处理器及(jí)解决方案研发，实现产业链上下游的整合。同时，海光信息能够更加集中核心优势力量投入智能算力(suànlì)全栈产品及解决方案研发。

振芯荟联合创始人张彬磊(zhāngbīnlěi)曾在接受《每日经济新闻》记者采访时提到，在算力(suànlì)芯片领域(lǐngyù)，国内市场份额较(jiào)大的厂商有华为、寒武纪、海光信息等。此外，还有部分市场份额较小的玩家以及主攻信创的企业。其中，寒武纪偏向于AI及云端芯片，海光信息则以CPU（中央处理器(zhōngyāngchǔlǐqì)）起家，同时能兼容一部分算力需求。

更为关键的是，海光信息的优势还在于，虽然x86架构正在遭遇ARM架构的“围剿”，但该架构起步较(jiào)早且生态(shēngtài)相对完善，大部分基于x86架构开发的上层应用都能在基于海光芯片的服务器上直接(zhíjiē)运行或通过少量调整(tiáozhěng)后运行，迁移风险较小，成本较低。

独立国际策略研究员陈佳提到，目前国产芯片产业链(chǎnyèliàn)最(zuì)突出的痛点、难点以及堵点已经发生了变化。无论是(wúlùnshì)在国产AI大模型(móxíng)还是国产芯片或算力卡等领域，国内并不缺人才，“关口”是科技企业的投资。本次国产芯片产业链两大巨头的合并，很可能就是为了补(bǔ)上资本投资缺口。